日前，在第五屆中國機(jī)構(gòu)投資者峰會上，泰康資產(chǎn)總經(jīng)理兼首席執(zhí)行官段國圣表示，從長期投資的角度來講，今年債券市場可能會有戰(zhàn)略性的建倉機(jī)會；量化研究結(jié)論表明，2018年大盤、藍(lán)籌和中等、成長性的公司的投資機(jī)會，不會有顯著性的差異。中美貿(mào)易摩擦可能會是轉(zhuǎn)折點，推動中國進(jìn)行經(jīng)濟(jì)調(diào)整和改革，將會深刻影響中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化。
主持人：從一兩年的時間來看，債券、權(quán)益類會出現(xiàn)什么樣的變化？
段國圣：保險公司既做股票、債券，也做非標(biāo)、PE，還參與境外市場，更多是從資產(chǎn)負(fù)債管理和資產(chǎn)配置的角度來看投資價值。我判斷，大概率是在今年，從長期投資的角度來講，債券市場可能會有一個戰(zhàn)略性的建倉機(jī)會，但不確定具體會發(fā)生在哪個時點、它的收益率能到什么水平。
從收益率角度來看，現(xiàn)在債券收益處在一個較好的位置，特別是去年有一段時間，十年期國債的收益率達(dá)到4.0%。但有一個問題我們沒有想清楚，就是資管新規(guī)對債券市場的沖擊，可能比對股票市場的影響更大一些。上一波債券大牛市，很重要的一個原因是銀行理財大量買債，使得債券市場的收益率大幅下降，但是，未來幾年這股力量消失了。
從長時段來看，我覺得債券市場今年處于收益率的高點，其收益率再大幅上升概率不是很大。
主持人：未來兩年權(quán)益與債券的投資機(jī)會哪個更大？另外，權(quán)益投資中，是否科技成長股的機(jī)會更大？如果利率見頂回落，低估值股票是否會更猛烈地被再度重估？
段國圣：為什么保險公司低配權(quán)益資產(chǎn)？因為保險公司是負(fù)債經(jīng)營的，國家對其償還能力有要求，保險有很多的資本約束，不能投很多的權(quán)益類資產(chǎn)。
第一，從一個公司的長期戰(zhàn)略配置來講，只要資本允許，盡可能要配高權(quán)益類資產(chǎn)，因為其收益高于固收。第二，有時候固收類的資產(chǎn)也很重要，因為它能提供穩(wěn)定的墊子。從保險公司資產(chǎn)配置的角度來講，如果固收收益能夠覆蓋負(fù)債成本，在這種條件下投資端可以做很多事情。
另外，去年年底，我們的量化研究得出的結(jié)論是，從幾個維度分析，2018年是大盤、藍(lán)籌還是中等、成長性的公司有機(jī)會，其實都沒有顯著性。這些事情受到很多因素影響，不僅僅是流動性一個要素，還包括板塊的輪動在不同時機(jī)有不同的觸發(fā)因素。
主持人：國債收益率越高，會引發(fā)很多追求絕對收益的資金更積極配置一些權(quán)益類資產(chǎn)嗎？
段國圣：不會，大部分機(jī)構(gòu)不會這么做，但也有少數(shù)機(jī)構(gòu)會這么做。長期來看，做中短期的配置就是希望抓住這種機(jī)會做一些戰(zhàn)術(shù)性的調(diào)整。
我把資產(chǎn)分為兩類，一類是固收，一類是權(quán)益。從大類資產(chǎn)配置的角度來說，通常是不敢配很多權(quán)益資產(chǎn)，原因是盡管收益很高，但波動性很強。
如果這段時間我認(rèn)為債市有一定機(jī)會，也需要從兩個角度來看：一方面，長期戰(zhàn)略配置遇到一定機(jī)會時，比如債券市場收益率很高的時候，我會買一些壓艙石。另一方面，從短期戰(zhàn)術(shù)性配置機(jī)會來看，如果今年債券機(jī)會很好，我會適當(dāng)擴(kuò)大債券投資；如果今年股票投資好，我會偏向于股票。
從風(fēng)險角度來說，當(dāng)固定收益已經(jīng)產(chǎn)生良好收益的時候，從公司管理層的角度，就會有一個很好的心態(tài)讓投資經(jīng)理做權(quán)益投資，就會更心安理得一些。
從大資金的角度來說，有時候正確的決策不是來源于對市場漲跌邏輯的判斷，它更多取決于某些其他條件，是綜合考慮現(xiàn)在所面臨的環(huán)境、風(fēng)險、競爭對手等各種因素去做出的決定。
假如去年我的倉位很重，賺了很多錢，今年前段時間市場處于比較高的位置，比如3400點，我就要減持一下，原因并不是我判斷3400點往后市場會跌，而是從公司的角度來講，到3400點減持一點更合適。這樣，市場調(diào)整下來的時候，很容易主動去加一些倉位。
主持人：中美貿(mào)易摩擦對各方面都將產(chǎn)生非常重要的影響，你怎么看？
段國圣：中美貿(mào)易摩擦是一件非常大的事情。中美發(fā)生全面貿(mào)易戰(zhàn)爭的概率很低，但以后會不斷發(fā)生貿(mào)易摩擦。
以前全球貿(mào)易分工，中美剛好形成互補，今天已經(jīng)到了極致狀態(tài)，再往前走已經(jīng)走不動了，必須重新調(diào)整格局，也將推動中國進(jìn)行經(jīng)濟(jì)調(diào)整和改革，這個事件可能會是一個轉(zhuǎn)折點。
從市場角度看，嚴(yán)重依賴于出口的企業(yè)，需要適度回避，或者做一些其他的風(fēng)險防范措施。
來源：證券時報
記者：吳君 趙婷
責(zé)任編輯：曹婕